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金融业行业周报调整之后才会更健康 [复制链接]

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金融业行业周报:调整之后才会更健康


伴随股价的反弹,对于银行的关注度直线上升;此前看空的转向了积极。


    分析当前我们与市场沟通的情况,与我们11月4日《股权融资压力大幅下降-创新型资本工具点评》提出股价历史底部已经确认,行业空间15-30%之时所遭受的质疑和不认可,我们认为当前市场情绪指标已经太高。展望未来一个月,我们认为最大的不确定性依然在于年末流动性的季节性波动,从我们跟踪情况显示,各路资金已经跃跃欲试,因而我们认为短期股价调整的可能性非常大。但从更长期的角度,我们依然坚持此前的观点,2013年行业压力将明显缓解,估值修复至1x13BP是完全可以期望的,行业依然还有10-20%的空间。


    当前行业估值水平对应0.96x13PB/5.8x13PE,无论是纵向与历史比较,还是横向与海外银行当前和历史估值比较均处于低点,已充分反应足够悲观预期,银行股价是安全的。我们预计12年/13年上市银行整体净利润同比增长15%/7.8%,贷款质量保持稳定。业绩增速季度分布,1-2季度将出现低点,收入方将出现负增长;3-4季度增速将反弹,收入方增速将逐步转正;息差和贷款质量压力在13年中报之后将明显减弱。


    13年银行股的看点在于贷款需求逐步恢复带来实际利率的企稳回升。预计13年新增人民币贷款8.4万亿,存款和充足率不在构成新增贷款的约束;


    额度控制之下贷款议价能力和信贷资产活化能力是盈利提升的关键。存款不在构成信贷新增压力,但银行债券配置力度较12年上半年减弱,因而13年同业业务依然保持高活跃度今年压制银行股的3大因素正在逐步改善:1)贷款质量担忧缓解;2)《资本工具创新指导意见》及《过渡期安排》出台,缓解股权再融资压力;3)利率市场化存在放缓可能,虽然并不完全确定。这些改善将有助于修复银行股1倍不足的市净率,维持行业"增持"评级,行业估值能够修复在1倍市净率以上。从贷款利率和活化能力我们推荐民生;从同业活跃度,我们推荐兴业,同时提示关注招商和平安,因为两家银行都走到了选择的时刻。


    证券


    行业观点:11月两市股票日均成交797亿元,12月来成交明显修复,上周五单日放量至2047亿元,证券公司业绩环比改善预期强烈,维持年度策略观点,顺应周期,继续看好券商股。但在二级市场持续走强仍不不明确背景下,投资策略上不宜追高,建议调整后逢低布局券商。


    推荐标的:中信证券、海通证券、光大证券和广发证券

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